一、2004年化肥市场回顾

    2004年，我国化肥总产量达到4577.17万吨，比2003年同比增长了16.2%。其中氮肥3352.96万吨，增长14.6%；磷肥993.33万吨，增长15.7%；钾肥225.78万吨，增长52.2%。在价格方面，国家为稳定国内化肥市场价格，提高农民的种粮积极性，对尿素、磷酸二铵的出厂价实行限价政策，2004年12月国家有关部门再一次提高了尿素出厂限价，在原先1400元出厂限价(可上浮10%)的基础上，调高100元即1500元/吨(可上浮10%)。对磷酸二铵则实行2000元/吨的出厂限价，国家对生产和进口磷酸二铵的企业给予每吨100元的补贴。目前尿素和二铵生产企业仍执行出厂限价政策。

    二、2005年化肥市场展望

    进入2005年，国际原油、天然气价格走势强劲，WTI原油期货价格一度达到55美元/桶的2004年高位。油气价格的持续高企，使得以天然气为主要原料的国际尿素价格也继续保持在2004年的高位。在国际尿素价格继续保持高位的情况下，我们预计2005年国内尿素价格也将保持在2004年的高位。

    需求继续小幅增长

    2005年全球化肥产能增长滞后于需求增长。2004年全球尿素产能为1.38亿吨，全球消费量为1.17亿吨，但由于开工率不足，供需缺口使得国际尿素价格上涨，磷酸二铵和钾肥的价格也较年初上涨了15%—18%。根据美国农业部的预测，2005年全球粮食产量将增长8.6%，对化肥的需求量也将比04年增长3%～3.5%左右。但由于国际上没有大的化肥装置投产，以及天然气、运费价格高企影响了开工率。因而2005年全球化肥产能增长将慢于需求增长，国际化肥市场价格将继续保持在较高位置。

    尿素：价格依然高位维持

    2004年由于油气价格上涨、出口增加以及工业用需求的增长使得国内尿素价格涨幅相当可观。进入2005年，推动尿素价格上涨的因素并没有消除，虽然国家为保证国内尿素供应，对一季度出口的尿素征收临时性的出口关税，但由于一季度历来就是国内的销售旺季，出口比重本来就不大。以2004年为例，全年共出口尿素394万吨，其中第四季度出口186万吨，占全年出口总量的46%，而第一季度这一比例仅为18%。可见近两年出口旺季是在第四季度，国家在第一季度征收出口税，可增加我国春耕时的化肥供应，但对全年的出口格局影响并不大。

    磷肥：磷酸二铵进口超过30%

    在我国磷肥施肥比例中，高浓度磷肥的比例在50%左右，而国外发达农业国家基本上是高浓度磷肥。国内高浓度磷肥的产量不足是造成这一现象的主要原因，因而我国每年磷酸二铵(一种主要的高浓度磷肥)的进口比例在前几年一直在50%以上。根据我国加入WTO的相关协议，2001年我国磷酸二铵进口配额为540万吨(实物量)，以后每年递增5%，直到2006年，最终配额为690万吨。由此也可反映出，我国磷酸二铵产品比较缺乏，国家还是采取鼓励进口的措施来保证国内二铵的充足供应。

    2004年以来随着云南、贵州、安徽等地磷酸二铵项目的陆续投产，磷酸二铵的进口比例逐年下降，04年这一比例在40%左右。而随着安徽六国化工60万吨磷酸二铵项目2005年下半年完工，预计二铵的进口比例将进一步下降，但进口比例仍将在30%以上。

    钾肥：运输问题是瓶颈

    2004年下半年以来，随着国际钾肥价格的快速上涨，我国进口钾肥的价格全年的涨幅也达到500—700元/吨。而我国钾肥绝大部分需要进口，前两年的进口比重在90%左右。因而国内企业生产的钾肥出厂价格也有相当大的涨幅。在我国钾盐分布上，有97%的已探明钾盐资源储量位于青海察尔汗，盐湖钾肥目前的年产能在150万吨/年，是国内唯一大型的钾肥生产企业。由于我国钾肥生产企业均位于西北地区，产品运输主要靠铁路，而目前国内铁路车皮相当紧张，因而如何解决产品输出就成为钾肥企业所需要考虑的首要问题。

    上市公司分析

    目前沪深两市上市公司中，化肥类上市公司共计16家，其中以氮肥类公司居多，有13家；磷肥类上市公司2家，钾肥类上市公司1家。

    2004年业绩大幅增长

    化肥类上市公司2004年的整体盈利预计同比增长50%以上。2004年国内化肥市场价格的高涨大大提升了化肥类上市公司的毛利率水平。已公布2004年年报的7家化肥类上市公司的净利润增幅均在50%以上，其中云天化尿素毛利率在50%以上，净利润同比增长了140%。此外，川化股份公告称在前三季度每股亏损0.13元的情况下，全年仍将实现盈利；盐湖钾肥预计净利润增长190%～220%。

    再融资以增强盈利能力

    在业绩大幅增长的同时，化肥类上市公司纷纷计划通过再融资，以扩大目前的生产规模，或投资新的项目以保证公司业绩的稳步增长。云天化、华鲁恒升拟增发，柳化股份拟发可转债，另外也有几家公司也有再融资意向。

    重点上市公司

    在16家化肥类上市公司中，业绩优良且有成长性的公司值得重点关注。云天化以50%的尿素毛利率，具有明显的成本优势；同时增发项目也将成为公司未来两年的利润增长点。华鲁恒升在其大氮肥项目2004年底试车成功后，公司尿素产能增加了一倍，达到60万吨；另外公司另一主要产品DMF在增发项目完成后，其盈利能力将进一步增强。盐湖钾肥作为国内唯一大型钾肥生产企业，有着得天独厚的资源优势，其氯化钾产能达到150万吨/年，具有一定的规模优势。六国化工的60万吨磷酸二铵项目预计2005年下半年完工，年底前实现达产，届时公司二铵总产能将达到100万吨/年，将成为国内二铵产量最大的企业之一；另外公司也计划向上游拓展，通过收购磷矿资源，取得资源优势。