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化肥市场
磷肥企业须加快消化高价原料与库存时间：2008-11-18
尽管本次关税调整措施存在滞后性，但有利于缓解磷肥企业目前面临的巨大库存和现金压力，弥补部分高价硫磺给磷肥企业带来的跌价损失，对行业度过难关有重要作用，对磷肥企业构成重大利好，但磷肥行业的实际好转至少要等到明年3月份高价硫磺与DAP库存逐渐消化完之后，届时磷肥行业成本压力将大幅降低。
本次关税下调对氮肥行业影响有限，但对磷肥行业构成重大利好，这主要是由于国内磷矿石价格远远低于国际市场价格所造成的。目前国内市场硫磺价格与国际市场价格基本一致，但国内磷矿石销售价格仅为400元/吨左右，而11月13日，磷矿石fob约旦合同价为300-375美元/吨，折人民币2049-2560元/吨，大约是国内价格的6.8倍，这导致国内磷肥企业DAP生产成本远远低于国外，进而导致国内DAP价格低于国际市场价格，我国DAP出口有利可图。目前国内DAP价格约为3000元/吨，而国际DAP的FOB价在850-900美元/之间，折合人民币5800—6100元/吨，扣除10%的出口关税、运费、仓储费及保险费后，每吨DAP企业仍然有2200-2500左右的赢利，出口每吨DAP基本上能够弥补硫磺价格急剧下跌给企业带来的存货跌价损失，具体原因为：目前国内磷肥企业的库存硫磺大多是在5000元/吨的高价购进的，而当前市场上的硫磺价格大约为600元/吨，由于每生产一吨DAP大约消耗硫磺0.5吨，硫磺价格下跌给企业每生产一吨DAP所带来的损失大概在2200元/吨左右。
此外，特别需要引起注意的是，本次的关税调整仅对磷矿石的关税税率进行了小幅下调，幅度为10%，而本次关税调整涉及的化肥产品及原材料的平均调价幅度在25%-50%之间，这展现了国家未来继续保护磷矿资源的决心。虽然目前国际磷矿石价格远远高于国内，但国家会通过关税手段来限制磷矿石高价出口，这同时也保证了我国磷肥企业未来的成本优势，进而保证了DAP在国际市场的价格竞争优势。虽然12月份的磷肥大量出口可能会打压国际市场DAP价格，但与尿素不同，受国际市场磷矿石高位支撑，在10%关税下，我国的DAP出口具有可持续性。在磷矿石400元/吨、硫磺600元/吨、液氨3000元/吨的原材料成本下，目前我国DAP的制造成本约2100-2200之间，再加上300元的毛利润、10%的关税费用、运输费用、仓储费及保险费等，可以算出，在10%关税下，只要国际市场DAP价格不低于450美元/吨，企业出口DAP就有利可图。而国际市场DAP在磷矿石的高位支撑下，下降到450美元/吨以下的可能性很小，历史上美国海湾的DAP价格为450美元/吨时，与其相对应的磷矿石价格约为80美元/吨，由于磷矿石资源的稀缺性，国际市场的磷矿石不可能再下降到80美元/吨的历史低位，因此目前我国的DAP出口具有可持续性。
总之，本次关税下调政策有利于缓解磷肥企业过重的库存和资金压力，弥补部分高价硫磺库存给企业带来的跌价损失，对磷肥企业构成重大利好，但考虑到我国磷肥大量出口可能会进一步打压国际市场DAP价格及国际需求的下滑，今年磷肥库存全数出口的可能性不大，但受国际高价磷矿石支撑，我国DAP出口具有可持续性，国内高价硫磺与DAP库存消化至少要持续到明年3月份春耕时节。
如果库存DAP能够全数出口，则能基本弥补今年硫磺价格急剧下跌给企业带来的跌价损失，但经过分析，我们认为这是不可能的。首先，目前全行业磷酸铵库存在300万吨以上，其中二铵库存在120万吨以上，而最近两年磷肥最高单月出口量也仅为53万吨，其中二铵出口量最高也只有2007年6月份的41万吨，往年出口总量一直保持在70-80万吨之间，只是由于去年国际市场化肥价格大幅上涨，2007年DAP出口量才达到历史最高值197万吨。目前全球经济不景气，且处于化肥需求淡季，即使每月DAP出口量能达到历史最高值40万吨，消化这120多万吨的库存也至少需要3个月时间，而DAP的低关税出口时间仅有2个月，因为为了保障国内春耕，从明年2月份起，DAP出口关税将上调为110%，到时DAP出口量必将大打折扣。但另一方面，考虑到今年上半年磷肥价格上涨抑制了部分农民的用肥需求，在国家加大强农惠农政策力度的大背景下，我们认为，明年春耕农民用肥量将至少提高5%以上。因此，目前国内磷肥企业面临的首要任务就是加快消化高价硫磺与DAP库存，且这个过程至少要持续到明年3月份春耕时节。
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