关键词：复合肥
2000以来，在我国政策的扶持之下，我国化肥产量得到了快速的发展，2016年，我国化肥（折纯）产量达到7004.9万吨，较2015年减少5.75%，较2000年增长了119.87%。从化肥的施用量来看，我国化肥（折纯）施用量始终保持增长态势，但是增长率在2004年达到5.1%的增速后开始一路走低。2016年，我国化肥施用量达到6022.6万吨，同比增长0.44%，较2000年增长45.26%。
我国化肥产量增长情况（折纯）
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相关报告：智研咨询发布的《2017-2023年中国复合肥市场分析预测及发展趋势研究报告》
我国化肥施用量持续增长（折纯）
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随着我国化肥产业的快速发展，我国化肥的进口量逐步减少，而出口量则呈现出增长趋势。
2016年，我国肥料进口数量（自然吨）为832万吨，同比降低25.48%，进口金额为24.09亿美元，同比降低38.76%；2016年，我国肥料出口数量为2791万吨，同比减少21.49%，出口金额为66.35亿美元，同比减少39.5%。
我国肥料进口数量（自然吨）
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我国肥料进口金额（亿美元）
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我国肥料出口数量呈现增长趋势（自然吨）
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我国肥料出口金额呈现增长趋势
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2000以来，我国复合肥以更快的速度发展，2015年我国复合肥施用量（折纯）达到2176万吨，同比增长2.83，较2000年增长137.12%。与此同时，我国化肥的复合化率也在不断提升，2015年，我国复合化率达到36.13%，较2000年提升了14的百分点。
我国复合肥施用量持续增长（万吨、折纯）
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我国复合肥化率持续走高
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从企业端来看，我国规模化以上的复混肥生产企业家数持续增长，2011年出现大幅下降是因为2011年国家统计局将规模化以上的统计口径由主营业务收入超过500万元提高至超过2000万元。2015年来看，我国年营业收入超过2000万元的复混肥生产企业有1214家，较2014年增长1%，较2011年增长22.87%。
规模化以上的复混肥企业家数持续增长（个）
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相应的，我国规模以上复混肥企业的主营业务收入合计持续增长，但2011年以来增速持续走低。2016年，规模以上复混肥企业主营收入合计达到4456亿元，同比增长4.07%，较2011年增长58.33%；利润总额合计达到205.7亿元，同比增长4.92%，较2011年增长41.06%。
我国规模以上复混肥企业主营收入持续增长
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我国规模以上复混肥企业利润总额持续增长
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2016年我国肥料产能（折纯）量达到2亿吨，但是总量只有7000万吨（折纯），行业的产能利用率仅有30%，产能严重过剩。我国耕地面积不到全世界总量的10%，但化肥施用量接近世界总量的1/3。目前，我国农作物亩均化肥用量21.9公斤，远高于世界平均水平（每亩8公斤），是美国的2.6倍，欧盟的2.5倍。化肥过度使用不仅仅污染土壤和土壤板结，同时也影响了农作物的品质。
我国化肥施用量较高（折纯、千克/亩）
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此外，我国化肥利用率也远远低于发达国家。2015年，农业部首次公布我国化肥的利用率，我国水稻、玉米、小麦三大粮食作物化肥利用率为35.2%，比2013年提高2.2个百分点，其中，三大粮食作物氮肥、磷肥和钾肥利用率达到33%、24%和42%。而与此同时，发达国家的化肥利用率普遍在50%-60%之间，比我国要高15-20%个点。
我国化肥利用率远低于发达国家
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在此背景之下，我国提出到2020年实现化肥使用量零增长，并连续取消了对于化肥行业的优惠政策。
增值税的重新开增，对于复合肥行业的盈利能力冲击相对较大，根据我们调研，复合肥行业的增值税重0恢复至13%，会导致行业收入降低13%，毛利率降低1.5-2%，毛利总额减少近20%。
增值税恢复对于复合肥行业的盈利影响测算
增值税为0增值税为13%
销售收入10087
主营业务成本之不可抵扣部分1212
主营业务成本之可抵扣部分6868
抵扣金额08.84
抵扣之后的主营业务成本8071.16
毛利2015.84
毛利率20%18.21%
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我们认为，在国家政策转向的背景下，化肥产业的发展必将由原来的量的发展转为产品结构的升级：1、由单质肥向复合肥的升级，我国化肥的复合肥化率还将进一步提升；其次，新型高效的复合肥将迎来发展机遇期，如水溶肥、有机肥、缓控释肥、专用肥、特种肥等新型产品，能够有效的提升肥料利用率，增强作物产量和品质，是政策鼓励发展的重点，具有广阔的发展空间！
2011年以来，由于农业生产成本持续走高，而粮食价格不但没有提升，反而在2015年以来开始走低，导致主要粮食作物的种植利润持续走低，尤其是玉米和大豆，已经出现净亏损，2016年，玉米临储退出进一步压缩了玉米的种植效益。
2011年以来，四大主要作物每亩净利润持续走低（元）
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农民对肥料价格更为敏感，更加重视产品性价比，种植效益的降低将影响农民采购生产资料的积极性：一方面农户会减少肥料的使用量；另一方面农户会选择使用价格更为便宜的单质肥。这两种变化都会对复合肥龙头企业的终端销售构成压力。
此外，2015年，国家将玉米临储价格从2200元/吨调减至2000元/吨，2016年，玉米临储退出，导致玉米价格大幅走低，种植效益大幅下滑，从而导致玉米种植面积大幅调减。
2015年，我国玉米播种面积达到5.72亿亩的高峰，2016年则降至5.51亿亩，减少2000万亩。2017年，预期玉米播种面积将继续大幅调减，根据国家玉米产业技术体组织所述试验站和示范县针对农户种植意向的调研显示，2017年农户玉米意向种植面积持续下降，降幅约10.9%，若按照10%测算，则玉米种植面积有望调减5500万亩。
2016年，我国玉米播种面积大幅减少
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在我国，玉米的主要替代种植作物是稻谷、大豆和花生，在东北地区主要是大豆和稻谷，黄淮海地区主要是大豆和花生。在玉米的替代作物中，玉米是单亩化肥使用量最高，投入金额最大的作物品种，因此，随着玉米种植面积的减少和替代作物的增加，也会导致化肥使用量的减少。
玉米及主要替代品的每亩化肥用量（千克、折纯）
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玉米及主要替代品的每亩化肥使用金额（元）
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近年来，受大宗商品价格低迷影响，我国单质肥的价格持续走低。尤其是2015年之后，尿素价格随着煤炭价格大幅下降而大幅走低。
我国单质肥价格持续走低（元/吨）
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2015年之后单质肥价格的大幅走低，导致了单质肥和复合肥的价差逐渐拉大，叠加2015/2016年出现的下游种植效益的走低，农户对于高价复合肥的需求明显减弱，导致复合肥价格从2016年一季度开始走低。
2016年，政策、种植效益降低带来的需求疲软以及价格持续走低带来的经营压力导致了行业盈利能力大幅走低。从2016年1-8月份来看，复合肥行业的主营业务利润率仅有4.24%，较，考虑到前三季度是复合肥行业的盈利旺季，因此全年来看，复合肥行业的主营业务利润率不足4%，较2015年的5.3%大幅降低。
我国肥料行业主营业务利润率持续走低
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目前来看，国家对于复合肥行业的电费、运费、税收优惠已经取消，政策利空已经基本出尽。往未来看，政策层面将有利于复合肥龙头企业的发展：首先，税收方面，将从17年7月1日开始将复合肥行业的增值税下调至11%，预期将带来复合肥毛利率提升0.31%，毛利润总额提升4.04%，有利于行业盈利能力的修复。其次，国家加大环保整治力度和推动以化肥使用效率提升的方式来减少化肥使用，将加快行业中小企业去产能，利于龙头企业的发展！
复合肥的上游主要是氮肥、钾肥、磷肥等单质肥。近年来，受大宗产品的价格下挫，原材料的价格也跟着下跌，尤其是尿素价格大幅下跌。
钾肥和磷肥的价格波动相对较小，钾肥主要受国际进口价格影响，由中化等几家大的进口商与国际钾肥机构谈判定价，年来看，行业预期钾肥价格会相对平稳。磷肥方面来看，目前也到了价格底部区间。氮肥是价格波动最大的一块，尿素价格的成为影响复合肥价格波动的最大一块。
尿素的主要原材料是煤炭、石油和天然气等，2016年开始，煤炭、原油和天然气的价格均触底回升。预期这些原材料的价格已经位于底部区间，再出现趋势性下跌的可能性较小。
三大原因导致复合肥行业在2016年遭遇寒冬：首先国家对化肥的优惠政策在15/16年逐步取消，电价、气价等能源成本，运输成本以及税收成本上涨导致行业盈利能力降低；其次，玉米临储退出导致种植效益大幅降低和种植面积调减，对复合肥终端销售构成压力；第三，尿素、钾肥等原材料价格大幅下降驱动复合肥价格持续下降，导致经销商拿货动力不足，盈利减弱，复合肥厂家补贴经销商以及渠道销售和推广的成本增加，从而也影响了盈利能力。
从当前来看：首先，政策因素已经出尽；其次，玉米价格触底回升，叠加地租减少，玉米种植效益有望触底回升；第三，尿素价格从16年下半年就开始大幅反弹，钾肥价格也开始回升，一季度复合肥价格已经企稳回升。因此，我们判断，复合肥行业利空因素基本出尽，行业已经见底。
目前来看，全球肥料企业呈现出以下几个发展特征：
1、复合肥化率高。世界化肥产量中复混肥料的产量约占50％，欧洲、北美地区等发达国家50％的氮肥，80％～90％的磷、钾肥均被加工成复混肥料后使用，氮磷钾的复合化率分别达到21％、87％和67％。化肥生产从单一肥料过渡到以复合肥料为主，已经成为一个国家化肥工业发展水平和农业发达水平的重要标志。
2、新型肥料成为发展方向。新型肥料主要是指能够提升肥料利用效率、改善养分利用条件的肥料，目前主要包括根据作物生长发育规律和吸肥量研制生产的专用肥，延长肥料作用时间的缓控释肥，以及水溶肥、有机肥等。从国外来看，新型肥料已经成为大型肥料企业研发和推广的重点，而且其产品的盈利能力较普通肥料也要高。
新型肥料的发展进程
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不同国家和地区的复合肥经营形式不同。美国来看，基本不存在大的造粒肥企业，而是在全美国有8000余复混肥搅拌站，每家装置多为5000吨/年，覆盖周边20-50公里的范围，以及农场自己配肥。那么，中国造粒肥企业未来是否还会存在呢？我们的观点是肯定的。
虽然美国不存在大型的复合造粒肥企业，但是欧洲和日本则都存在。欧洲国际年复合肥产销量在400-500万吨，日本造粒肥占比在90%以上。形成这种差异主要是由下游种植的规模决定的：2011年美国的农场平均规模是2600多亩；欧洲农业大国法国的农场平均规模是750亩（2006年），日本平均在200-300亩上下。日本的户均耕地面积在45亩左右，中国在10亩上下，因此，中国未来种植的规模大概率会低于日本，而根据我们的测算，农户自己购买搅拌机配肥的经济规模在500-800亩左右，国内想实现这一体量的种植规模还是非常困难的。因此，我们认为，未来我国复合肥仍然将是以大型复合肥企业生产的造粒肥为主体，复合肥行业仍然有广阔的发展空间。
施用复合肥可以为作物提供多种营养元素，提高肥料利用率，有利于节约劳动力，提高产量，改善产品品质，减轻长期使用以氮肥为主的单质肥造成的土壤板结、肥力下降、水质污染等不利影响，因此更适合现代化农业的发展。
复合肥和单质肥的比较
优点缺点不足之解决方案
复合肥1、养分全面，含量高，一次施肥可供给氮磷钾三种元素的两种或三种。2、结构均匀，物理形状好，便于存储和施用，更适合机械化作业。3、低氮环保，氮含量
在15%-25%，减轻单纯的氮肥造成的土壤板结、肥力下降、水质污染等影响。4、降低成本，副成分少，有效成分高，节省包装和储运成本。1、养分比例相对固定，难以满足各类土壤和作物要求。2、养分所处位置和释放速度很难完全符合作物某一时期的特殊需求。1、辅以单质肥，
予以补充。2、开
发出各类作物的
专用肥。3、大力
发展缓控释肥。
单质肥1、可满足一些作物对某养分的特殊需要。2、价格便宜。1、养分不够全面。2、
需多次施肥，施肥成本高。3、高氮肥易致土壤板结，肥力下降等问题。提高复合肥施
比例。
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经过这些年的发展，我国复合化率得到了极大的提升，从2000年的22.13%提升至了2015年的36.13%，但是与全球50%的平均水平以及发达国家70-80%的复合化率水平相比，我国复合化率仍有进一步提升的空间。我国复合肥化率较低，未来还有进一步提升的空间
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预期，随着我国人力施肥成本的不断提升，以及下游种植效益的企稳回升，我国复合肥化率将继续提升！
在化肥的细分行业中，近几年单质肥增长放缓，2012-2014年市场平均增长率约1%，肥料复合化比例不断提升，复合肥市场平均增长率约5%，而符合节水、省工、环保等农业发展需要的硝基肥、缓控释肥、水溶肥等新型肥料快速增长，市场平均增长率分别是15%、15%和20%。2015年2月，农业部印发《到2020年化肥使用量零增长行动方案》，明确提出要提高化
肥使用效率，逐步减少化肥施用量。在具体的措施上，主要是通过发展缓控释肥、水溶肥、有机肥等新型肥料来提高化肥利用率，从而减少总量的使用。
1、缓控释肥
是指通过包膜、包裹、添加抑制剂等方式，使肥料的分解、释放时间延长，有利于提高肥料养分的利用率，从而达到延长肥料有效期、促进农业增产的目的。常见的控释肥大致分为：硫包衣（肥包肥）、树脂包衣、尿酶抑制剂等。缓控释肥具有环保、高效、省时、省工的特点，而且在与复合肥混合使用，可以大大地提高肥效，一般的肥料利用率为30%，如参混20%的缓控释肥，其利用率可提高到45%左右。近年来缓控释肥在全球快速发展，产能在2011年至2014年间整整翻了一番，从650万吨迅速增至1200万吨，其生产和消费主要集中在中国、印度和加拿大。
从使用上来看，国际上的缓控释肥主要应用于苗圃、园艺等领域，我国是唯一一个将缓控释肥技术应用于大田作物的国家。这对国内企业研发缓控释肥料提出了更高的要求，既要达到缓控释的效果，还要尽量降低农民用肥成本。近年来，我国缓控释肥得到了快速的发展，过去十年间，我国缓控释肥产量的年均复合增长率在25%左右，累计推广面积约5.25亿亩，实现节支增收1100亿元。
2015年，我国缓控释肥产量为330万吨，施用量约为315万吨，其中90%用于大田作物（其中主要是玉米），5%用于花卉、草坪，5%用于出口。
2016年，玉米种植效益降低，农民对于高价格的缓控释肥施用意愿降低，导致我国缓控释肥销售量受到影响，盈利能力也大幅下降。但往未来看，我们认为，三大因素会促使缓控释肥继续快速增长：1、玉米种植效益已经企稳，预期后续将缓慢回升；2、缓控释肥将向小麦、水稻等大田作物继续扩展；3、我国劳动力成本不断攀升，人工成本的上涨将进一步凸显出缓控释肥的优越性。
根据《中国缓控释肥产业发展报告》，到2025年，我国缓控释肥的产量将达到755万吨-112万吨，年均复合增速在10-15%。
我国缓控释肥未来增长空间广阔（自然吨、万吨）
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2、水溶肥
水溶肥是指能够完全溶解于水的含氮、磷、钾、钙、镁、微量元素、氨基酸、腐植酸、海藻酸等复合型肥料。是一种速效性肥料，水溶性好、无残渣，可以完全溶解于水中，能被作物的根系和叶面直接吸收利用。采用水肥同施，以水带肥，实现了水肥一体化，它的有效吸收率高出普通化肥一倍多，达到80%-90%；而且肥效快，可解决高产作物快速生长期的营养需求。
近年来，我国水溶肥的产销量持续快速增长，2015年，我国水溶肥的产量达到370万吨，消费量达到298万吨，水溶肥的产量开始出现过剩。这主要是因为，随着水溶肥产业的爆发，大量的企业涉足该领域，截止2016年3月10日，我国肥料产品登记总数为10116个，其中水溶性产品数为7517个，占总数的74.3%，其中进口产品数为278个，占水性产品登记总数的3.7%，这表明我国水溶性肥料已经成为肥料产品登记主流发展方向。
此外，随着水溶肥的发展，我国水溶肥的单价也在持续走低，从2009年的2.51万元/吨一路下行至2015年的1.2万元/吨，价格的下行有利于水溶肥的推广。
我国水溶肥产销量持续快速增长（万吨）
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我国水溶肥的市场规模和单价情况
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往未来看，我们认为，水溶肥依然面临着良好的发展前景：
首先，我国大力推广喷灌、滴灌等农业高效节水建设，规划“十三五”期间新增一亿亩以上的高效节水灌溉农田，这为水溶肥的发展提供了良好的基础设施基础。此外，国家也明确提出，在2020年实现水肥一体化的推广面积达到1.5亿亩，较2015年新增8000万亩。
考虑到水溶肥主要推广在蔬菜、瓜果等经济作物，单亩用费量较高（100kg/亩），则1.5亿亩对应的市场容量可高达1500万吨。
其次，随着我国消费升级，我国蔬菜、瓜果的消费量持续增长，蔬菜和果园的面积也在持续增长，这也为水溶肥的发展提供了基础。
我国水肥一体化快速发展我水溶肥发展奠定基础（万亩）
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我国蔬菜和果园的种植面积持续增长
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3、有机肥
是指特定功能微生物与主要以动植物残体（如畜禽粪便、农作物秸秆等）为来源并经无害化处理、腐熟的有机物料复合而成的一类兼具微生物肥料和有机肥效应的肥料。有机肥料富含有机物质和作物生长所需的营养物质，不仅能提供作物生长所需养分，改良土壤，还可以改善作物品质，提高作物产量，促进作物高产稳产，保持土壤肥力，同时可提高肥料利用率，降低生产成本。
近年来，在国家的鼓励和扶持之下，我国有机肥市场规模得到了持续快速的发展2015年，有机肥市场规模达到858.46亿元，同比增长13.44%。
我国有机肥市场规模持续快速增长
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尽管我国有机肥产业快速发展，但是与发达国家相比，仍然滞后。目前，美国、日本、英国等西方国家有机肥料用量已占肥料使用总量的50%，而我国这一比例仅在10%左右，远远低于发达国家的平均水平。
目前，我国有机肥资源总养分约7000多万吨，实际利用不足40%。其中，畜禽粪便养分还田率为50%左右，农作物秸秆养分还田率为35%左右。《到2020年化肥使用量零增长行动方案》明确提出要提高有机肥资源利用率，其中畜禽粪便养分还田率达到60%、提高10个百分点；农作物秸秆养分还田率达到60%，提高25个百分点。2017年，农业部印发《开展果菜茶有机肥替代化肥行动方案》，进一步推动有机肥的推广使用。
我们判断，未来我国有机肥产业将继续保持快速发展，预期2017-2020年仍能够保持10%以上的年化增速，到2020年，行业规模将达到近1400亿元，产业前景广阔。
我国有机肥市场规模将持续快速增长（亿元）
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复合肥行业来看，2014年，我国复合肥生产企业有5000多家，产能在30万吨以下的小型企业占90%以上，且该类企业中，只生产中低浓度复混(合)肥的企业至少有2600家，这些企业基本上生产复混肥，生产简陋，开工率非常低。2014年全国产量在200万吨以上的企业有三家，产量在100-199万吨的企业约6家，产量在50-99万吨的企业13家，产量在30-49万吨的企业约11家，其他更多企业产量在30万吨以下，尤其10-20万吨的较多，而且存在大量的不足10万吨的小规模生产企业。
我国复合肥企业年产量普遍较低（家）
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当前来看，行业面临着良好的整合机遇：一是产能过剩和竞争导致行业盈利能力持续走低，亏损企业不断增加；二是环保压力逐步加强，将强制性的去除一部分中小产能，或抬高中小企业的经营成本，进一步加速期退出。
首先，大量的过剩产能和粗放式竞争导致我国复混肥企业的盈利能力持续走低，行业毛利率水平持续走低，规模化复混肥制造企业（收入在2000万以上）由2001年16.1%的高位一直降至2015年的11.92%，预期2016年将继续大幅走低。此外，2011年以来，规模化化肥制造企业（收入在2000万以上）的亏损数量和亏损占比都在持续增加。2016年是行业盈利低点，预期亏损情况将更为严重。
规模化复混肥企业（收入2000万以上）毛利率持续走低
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我国规模化化肥制造企业亏损数量和比例持续增长
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此外，国家在加大环保稽查力度，对于环保设备投入不足的中小企业只有两种选择：一个是增加环保投资；另一个则是面临着稽查而随时有被停产的风险。
2016年12月，随着环保检查组的到来，复合肥企业的开工率再次出现滑铁卢，河北、河南、湖北等地的部分复合肥企业进入停车检修状态，企业整体开工率仅有50%-60%，而往年四季度正是复合肥大量生产、为明年储备库存的时期。
在环保设备投资方面，目前10吨以下的锅炉是禁止上马的，20吨左右的锅炉投资就要四五百万，加上配套设施，环保设施的起步投资也要在六七百万以上。对于当下行业整体盈利不佳，中小企业现金流不足的情况下，大量中小企业难以负荷环保在建设的成本。
根据我们调研的情况，在我国化肥制造重镇临沭县，最多的时候有100多家肥料制造企业，15年的时候生产的就只有40-50家左右，2016年剩下20-30家左后，目前开工的不足10家。考虑到停产带来的渠道流失，以及目前复合肥行业高盈利时代已去的行业背景，大量停产的复合肥企业再度复产的可能性就比较小了，这就为行业龙头企业进行产业资源整合扩大市占率提供了机会。
目前，政府政策不断加大对于农业规模化种植的补贴，合作社数目大幅度增长，促进了我国农业生产规模化的快速发展。家庭农场、专业大户和农民合作社等规模化生产经营的组织迅速增加。截至2015年10月最新数据，我国农民专业合作社达147.9万个，较2014年增长了14.82%，2014年底合作社出资总额达到2.73万亿，增长了44.15%。
我国农民合作社数量持续快速增加（万）
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与传统农户的个体购买、更关注肥料价格、先储后用、在店面购买等消费特点不同，新型经营主体的购买具有参与农资团购方式购买肥料、更加关注肥料性价比、现用现购的消费特点，以及对肥料使用要求省工省力、提供技术服务、农村金融、种植解决方案、农产品收购等需求。这一变化将对肥料生产企业和流通环节带来深远影响。肥料企业的渠道需要进一步优化和趋于扁平化，并联合经销商、零售商打造全方面的综合服务和多元化经营能力，满足新型农业主题的全方位需求。
