关键词：化肥
摘要
【涨价+春耕化肥农药股迎来上涨机会】作为A股上市公司分布数量最多的行业，去年丙烯酸、钛白粉、火碱等化工品价格的持续上涨让人瞩目，间接助推了A股市场底部的稳步抬升。如今，随着“春耕”临近，涉及化肥、农药等农化标的的化工品种又有了涨价预期，二级市场中相关标的股也在蠢蠢欲动。(证券市场红周刊)
2018年以来，“涨价”题材继续引人注目，水泥、油气、造纸、化工等一众“涨价”品种的持续表现使得沪指“11连阳”成为了现实。作为A股上市公司分布数量最多的行业，去年丙烯酸、钛白粉、火碱等化工品价格的持续上涨让人瞩目，间接助推了A股市场底部的稳步抬升。如今，随着“春耕”临近，涉及化肥、农药等农化标的的化工品种又有了涨价预期，二级市场中相关标的股也在蠢蠢欲动。
通胀预期推动细分化工品涨价
国家统计局最新数据显示，2017年12月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨4.9%，环比上涨0.8%。全年工业生产者出厂价格同比上涨6.3%，结束了自2012年以来连续5年的下降态势。北大国民经济研究中心蔡含篇表示，工业品价格增速大幅上涨，主要是受去产能、环保趋严导致供给收缩的影响。当前，在环保趋严态势下，供给收缩增加了通胀上行压力。而通胀的预期，使得“涨价”现象将成常态。
据生意社价格监测，2017年12月大宗商品价格涨跌月榜中，化工板块环比上升的商品高达45种，其中涨幅5%以上的商品共16种，占该板块被监测商品数的21.9%;环比下降的商品共有24种，跌幅超过5%的商品共2种，占该板块被监测商品数的2.7%。涨幅前3名的商品分别为醋酐、醋酸、尿素，且涨幅均超过15%;跌幅前3名的产品则分别为重质纯碱、轻质纯碱、硝酸，其中前2个品种跌幅在10%以上。进入2018年，上述化工品种的涨跌趋势仍在延续。在第2周(1.8~1.12)化工板块商品价格涨跌周榜中，涨幅前3名的商品中，醋酸继续保持强势，以3.78%的涨幅居第2位。最新数据显示，在1月17日化工商品价格涨跌日榜中，重质纯碱再次居跌幅榜首。
对于目前细分化工品种价格表现分化的现象，一位专业研究商品期货的人士对《红周刊》记者表示，投资者对短期内压力较大的品种应当尽量避免，“一季度甲醇和天胶的压力会比较大，可能需要回避做多”。同样是关注细分化工品价格表现，北京格雷资产合伙人杜可君则从二级市场中相关上市公司投资逻辑上予以了解释，“化工股的投资逻辑在于环保加强带来的供给侧收缩，同时需求端没有明显收窄。行业龙头有成本控制的优势和产能优势，市场集中度会快速提升。”
化肥、农药一季度率先走强
数据显示，截至1月18日，申万三级子行业中，钾肥、氮肥、磷肥等化肥股整体表现最佳，分别上涨14.23%、6.25%、4.49%，包揽了化工子行业涨幅前3位名额。农药板块亦走势强劲，整体上涨4.12%，成为少有的涨幅超过4%的子行业之一。“农药行业环保税和排污许可证实施，供给压力愈演愈烈;需求端短期旺季来临，长期企稳复苏，供需好转下价格普涨。”中信建投证券分析师罗婷如是说。
相关数据也显示，2017年9月份以来，我国氮肥、磷肥、钾肥、复合肥先后出现了上涨行情，在12月份，国产尿素、磷酸二铵、氯化钾、复合肥平均出厂价更是同比涨幅分别达到了34.0%、17.7%、6.7%和17.1%。农药方面，以草甘膦、草铵膦、麦草畏等为代表的品种价格也均保持坚挺态势。受化肥农药价格的持续上涨影响，二级市场中相关上市公司的业绩也是水涨船高。其中，24家A股农药生产企业2017年前三个季度合计实现归母净利润62.21亿元，同比增长高达140.19%，新安股份、红太阳、江山股份、沙隆达A、辉丰股份、中化国际6家公司连续3个季度实现净利润同比翻倍增长(见表1)。
利等4家公司预计净利润同比增长实现翻倍(见表2)。
除涨价因素外，政策方面也对农化板块构成利好。2018年1月1日起，国家开征环保税，排污费转换为环保税增强了执法刚性，有利于进一步优化产业结构和利于环保治理较好的龙头企业。同时，《固定污染源排污许可分类管理名录(2017年版)》规定农药企业实施时限为2017年。未能按时取得排污许可证的农药企业，将于申领期限后开始强制停产。截至2017年12月31日，仅有569家农药生产制造企业拿到排污许可证，通过比例为26%左右，随着不达标企业被强制退出，预期农药企业集中度将逐步提高。
尿素价格创近4年新高
在化肥行业中，主要细分为4个子板块:氮肥、磷肥、钾肥、复合肥。目前，在我国化肥产品中，氮肥生产量和施用量最大。其中，氮肥生产以尿素为主，截至2016年末，尿素产量占全部氮肥产量的比重近70%。尿素工艺分为煤头(煤炭作原料)和气头(天然气作原料)，国际一般以天然气为主，国内则以煤炭为主。据彭博社信息，目前全球大约2亿吨尿素产能，煤头尿素大约7千万吨在国内。
2016年年中以来，随着供给端持续去产能，尿素供需格局发生明显转变，价格开始回暖。2017年4季度，尿素在传统淡季出现大幅上涨，涨至1900~2000元/吨，创出近3年新高。从上涨原因看，尿素价格大幅上涨与原材料无烟煤价格大涨、环保停产检修导致企业开工率整体较低等因素不无关系(见图1)。
目前，农作物进入备肥期，尿素市场季节性旺季来临。1月15日，发改委等12部门联合下发《关于做好2018年春耕化肥生产供应和价格稳定工作的通知》，确保2018年春耕备肥期间和用肥旺季化肥生产供应和价格稳定。业内人士认为，上述通知发布后，经销商观望情绪变浓，且整体库存较低，预计尿素价格仍将在高位运行。光大证券化工分析师裘孝锋表示，近期气头和全行业开工率均维持在低位;成本端无烟煤价格坚挺，下游复合肥开工小幅提升;社会库存整体低位叠加国际市场回暖下，看好2018春耕季尿素价格持续性上涨以及行业盈利改善。
在相关公司业绩表现上，2017年一季度至三季度，主要尿素生产企业连续实现净利润同比增长，最新披露年度业绩预期的公司也全部预喜。以年度预增幅度最高的鲁西化工为例，公司连续3个季报实现规模净利润同比翻倍增长，2017年全年因受市场供求关系影响，化工产品市场价格上扬，产品盈利能力增强，预计净利润同比增长494%~541%(见表3)。
百川资讯数据显示，2016年上半年以来，尿素全国日产量从17万~20万吨下滑至14万~15万吨左右，并一直维持至今，有千万吨级产能已停工超过一年之久，尿素价格中枢有望上移。在A股上市公司中，阳煤化工、鲁西化工、华鲁恒升尿素产能居前3位，分别约为400万吨、190万吨(其中100万吨2018年新投)、180万吨。尿素价格上涨将在一定程度上增厚上市公司业绩。以华鲁恒升为例，据东方证券分析师赵辰测算，尿素每上涨100元的业绩弹性表现为每股收益提升0.171元。
草甘膦处行业景气上行周期
农药按防治对象主要分为除草剂、杀虫剂、杀菌剂，作为用量最大的除草剂品种，草甘膦在全球除草剂市场中占比近50%。百川资讯数据显示，2017年我国共生产草甘膦50.48万吨，与2016年产量基本持平。以年平均有效产能73.7万吨计算，行业平均开工率达到68.49%。信达证券分析师郭荆璞表示，与历史数据相比，目前草甘膦开工率已处于高位，2018年行业几乎没有新增产能;需求方面，受全球转基因作物耕种面积持续增长以及国际制剂厂商补在13家已发布年报业绩预告公司中，有12家预喜，预喜比例达92.31%，新安股份、湖南海库存影响，草甘膦需求仍在增长，预计2018年草甘膦供应仍偏紧，行业正处于景气上行周期。
本轮草甘膦涨价是从2017年7月开始，由2万元/吨左右开始上涨，目前价格约为2.65万元/吨。郭荆璞表示，草甘膦价格上涨以来，价差改善明显，目前甘氨酸法50%开工率下即可实现盈利，IDAN法100%开工率下接近盈利，在行业开工率高位背景下，企业盈利状况有望持续向好。
相关生产企业中，兴发集团是目前国内规模最大草甘膦生产企业，2017年三季报实现营业收入119.07亿元，同比增长12.16%;实现归母净利润2.42亿元，同比增长208.36%。其他草甘膦企业新安股份、江山化工、沙隆达A三季报也均实现归母净利润翻倍增长。目前来看，已披露年报的公司业绩全部预喜，其中新安股份的净利润预增幅度最高，达560%~610%。市场表现上，2018年以来，草甘膦上市公司新安股份年内涨幅已近40%，沙隆达A涨超10%(见表4)。
