由于2月份春耕的开始，农业生产对化肥的需求集中释放，导致化肥行业出现一定程度的回暖，市场成交量上升，各化肥企业库存下降，开工率上升，化肥的产量同比都出现了一定幅度的增长，化肥的价格也在需求的拉动下稳步上扬。
需求提升带动行业回暖
2月份春耕开始，化肥的价格稳步上扬。尿素的价格在一季度平稳上涨，从一月份的1725元/吨上涨到了三月份的1900元吨，涨幅约10％。
一季度磷肥价格涨跌互异，磷酸一铵的价格总体呈下滑态势，目前价格已经跌至成本附近，磷酸二铵价格有所反弹，但涨幅不到5％；氯化钾价格走势相对比较平稳，一月份由于下游需求低迷，国内价格有所下滑，但随后春耕的开始提升了对氯化钾的需求，价格又回复到了4000元/吨。
今年一季度内，国内尿素产量增幅扭转了负增长的趋势，在化肥需求旺季的刺激下各企业开工率明显好转，产量同比出现了增长；磷肥的产量在2月份增速超过了20％，说明企业大面积停产或减产的情况得到了缓解，企业的开工情况不断好转，同时也表明我国磷肥产能总体上处于过剩状态，开工率略有好转就会导致产量的大幅提升；一季度之前钾肥的产量下滑很快，此前高价的钾肥导致下游需求的下滑，采购量减少，一季度内用肥需求的释放刺激了钾肥产量增速的上扬。
供需关系对产品价格的影响
一季度内我国煤炭价格走势平稳，基本没有波动，目前的煤炭价格略高于2008年初的水平。由于煤炭属于强周期行业，GDP增速的下滑必然导致下游行业对煤炭需求增速减缓，未来煤炭价格仍有一定的下降空间。煤炭价格的下降会降低煤头尿素企业的成本，但在尿素行业产能过剩的情况下，成本的下降可能导致产品价格随之下降。
我国目前的天然气价仅为国际原油价格的一半，而日本、欧盟和美国天然气出厂价或引进管道天然气到岸价相当于国际原油价格的80％-90％。国家能源局的官员表示，天然气价格改革将是2009年工作重点之一，国内天然气价格与国际天然气价格逐渐接轨的大方向已经确定。我们预测今年天然气价格上调的可能性很大，天然气价格上调将提升气头尿素的生产成本，在目前产能过剩的局面下，成本的上升难以向下游传导，从而气头尿素的盈利空间将被压缩，未来的盈利空间有可能与煤头尿素持平。
一季度内磷矿石价格保持稳定，虽然国际磷矿石价格从350美元/吨下降到了150美元/吨，但我国磷矿石价格绝对水平低，不足国际水平的三分之一，未来国内磷矿石价格进一步下跌的可能性不大。磷酸价格在一季度内已经跌至了较低水平，基本算是历史低价了，下跌的空间已经不大。按目前磷矿石和硫酸的价格计算，磷酸一铵的价格已经跌至成本，而磷酸二铵的价格仍高于成本。未来磷酸二铵的价格可能会有所下滑。
从2008年化肥的销售情况看，由于当时化肥价格的高企已经导致2008年化肥价格叫2007年出现了下滑，一季度化肥价格上涨之后，也会抑制一些需求。目前北方的化肥需求旺季已过，需求会逐渐向南方转移，但二季度总体需求会随着用肥旺季的结束而较一季度下滑。总体上看，二季度的需求会有所下滑，而尿素和磷肥产能依然处于过剩状态，二季度尿素和磷肥的价格可能会向下调整。
自2008年我国签订了565美元/吨的钾肥进口合同之后，国内的钾肥价格立即与进口价格持平，高价的钾肥导致了农民种粮成本的提升，本已不高的种粮收益受到了挤压，农民不得不减少钾肥用量以保证种粮收益。从2008年4月至今，氯化钾的进口量一直是负增长，2008年我国进口钾肥550万吨，钾肥需求量约700万吨，较2007年下降了约30％，由此可见高位的钾肥价格严重的抑制了农民对钾肥的需求量。目前俄罗斯钾肥生产商已经下降了对巴西的出口价格，但依然保持高位，由于目前我国的钾肥价格依然受制于国际钾肥垄断巨头，国内价格的下调空间不会很大，价格会出现季节性的波动，二季度化肥需求的放缓可能会导致钾肥价格有所下降。
政策对产品价格的影响
2009年1月国家发改委、财政部联合下发了《关于改革化肥价格形成机制的通知》。这次改革化肥价格形成机制的主要内容为：一是将国产化肥出厂价格、除钾肥外的进口化肥港口交货价格由政府指导价改为市场调节价；二是取消对已放开的化肥出厂价格以及对化肥流通环节价格实行提价申报、调价备案、最高限价、差率控制等各项临时价格干预措施；三是对市场集中度较高的一般贸易进口钾肥价格仍进行适度监管，但适当调整监管方式。该政策将从2009年1月25日起执行。对于尿素和磷肥价格监管的放开，为尿素和磷肥的价格市场化的形成机制铺平了道路，提高了市场对尿素和磷肥价格涨幅的预期。一季度内尿素的市场行为导致产品的价格上涨已经表明市场化机制基本形成，价格的放开也提高了企业的盈利能力。对于钾肥，国家依然没有放松监管，为了保护农民的利益，政府不会让钾肥价格再出现过渡上涨的情况。
另外，二季度国家仍将对尿素征收75％的出口特别关税，对于磷肥的出口特别关税，4月和5月继续征收，6月份取消特别出口关税。从目前国际国内的价格情况看，即使不征收出口特别关税，我国的尿素和磷肥的出口也将是亏损的，所以当前的对尿素和化肥征收或者取消征收特别关税基本不会有太大的影响。
“去产能化”加速行业整合
2008年国内尿素产能就达6100万吨，而09年在建和新建产能将达450万吨，09年国内尿素产能将达6500万吨，虽然农业对尿素需求稳定，但工业需求将会下降，预计09年国内尿素需求量将在5300万吨，09年国内尿素将过剩1000万吨。磷酸二铵更是如此，09年二铵的产能将达1350万吨，而国内需求仅600万吨，产能有近50％的过剩。
库存是化肥行业的短期和季节性问题，而产能是化肥行业长期面临的问题，随着春耕启动，国内化肥库存基本消化完毕，国内尿素企业生产经营步入正轨，但产能过剩将是化肥行业不得不面对的问题，尿素产能过剩近1000万吨，磷肥二铵产能过剩700万吨，在一个充分竞争的市场中，产能过剩局面的最终结果将是一部分企业被淘汰，一部分企业被整合，而化肥作为同质化产品，产品竞争主要是价格的竞争，而成本是决定竞争力的主要因素，行业盈利的大幅下降给行业整合提供了发展机遇，因而那些高能耗的落后产能将最终被淘汰，小企业将会被整合，而那些具有技术优势、资源优势、管理优势和成本优势的企业将会最终胜出，行业的集中度将会提高，行业将会得到有序发展，行业盈利才会回归合理空间。
二季度投资策略
由于一季度化肥需求的集中释放，导致化肥价格的反弹，相应的化肥行业的公司也出现了很大的上涨，二季度化肥产品的需求可能会有所下滑，而化肥价格也面临着下调的压力。因此我们建议二季度对化肥行业的投资应选取具有核心优势或垄断优势的公司。我们给予云天化（600096）和盐湖钾肥（000792）“买入”评级。
