化肥和农药行业现分歧磷化工景气持续向上。农化行业前三季度出现分歧化肥行业景气向上农药行业依然低迷。其中化肥行业前三季度主营业务收入增速高达42%利润增速更是高达110%远高于化工整个行业水平;而农药行业总体表现依然低迷主营业务收入增速在27%左右营业利润增速在20%左右低于化工行业平均增速。磷矿资源整合愈演愈烈磷矿石价格前三季度上涨25%以上磷化工行业景气持续向上。由于农化及磷化工行业下游需求相对刚性受宏观需求影响较小随着惠农政策的不断出台以及物价的上涨化肥和磷化工行业12年继续看好。
微笑曲线盈利特征显示投资两端受益最大农化和磷化工行业作为最传统的行业已经进入资源为王和通过扩大规模取胜的成熟期。目前整个行业盈利的显著特征就是:基础产品产能严重过剩和上游资源涨价导致行业利润率逐步降低而上游资源的稀缺属性和下游高端、深加工终端产品的高附加值属性导致利润向两端转移呈现标准的微笑曲线盈利特征可见投资两端可获得最大收益。
在农产品价格上涨和惠农政策中寻找农化投资机会看好资源型和创新性农化龙头企业。我们认为明年农化产品受需求和原料成本支撑仍将有小幅上涨投资性机会将出现在原料上涨、限电导致开工率下降等引起的农化产品价格上涨农产品价格上涨和惠农政策的支持将大大刺激下游需求看好具有原料和电力供应优势的一体化企业湖北宜化、华鲁恒升。此外化肥复合化率则是衡量一个国家化肥工业发展水平和农业发展水平的重要标志目前我国化肥复和率仅30%远低于欧美的70%未来空间巨大看好具有销售渠道优势和资源优势的复合肥以及新型肥料企业金正大。
资源价值提升带来磷化工投资机会由于磷矿石具有不可再生的稀缺属性且关系到农业生产基础其资源价值将在磷矿石资源整合的大潮中逐渐提升其投资价值逐步放大。《化工矿业"十二五"规划》的出台将加速磷矿石向具有资源优势的磷化工企业整合集中度进一步提高磷矿石价格也将加速上行磷化工产品价格也将进一步被推高看好具有资源优势的磷化工一体化企业兴发集团、云天化。
