2011年即将谢幕，纵观世界经济的复苏过程，2011年是最为纠结的一年。作为明星产品的硫磺，今年上半年出现梯度拉升行情，深究其原因，资金炒作起到很大的作用。下半年虽然需求不旺，大宗商品普遍下跌，但是磺市“金九”依旧灿烂，创出本轮行情新高，进入十月份后，化肥出口大门关闭，硫磺市场整体需求不旺的抑制作用逐渐显现，磺价冲击2000元/吨整数心理关口无果，逐步开始震荡回落盘整。纵观磺市一年走势，其波动拐点和世界经济发展状况联系紧密，今年美元持续贬值，世界通胀压力增加。欧洲债务危机一波未平，一波又起。下半年大宗商品普跌，硫磺经过短暂升温后，也开始下行。
据卓创资讯数据统计与监测，2011年中国硫磺市场供应缺口巨大，对外依存度仍然非常高，超过六成。大量的进口硫磺涌入国内市场，硫磺这个“明星产品”仍然是投机商最为青睐的投资商品之一。
在2011年，磺市也暴露了其一直存在的问题，硫磺-硫酸-磷肥这一条生产链也不例外，供应持续过剩，农产品暴涨行情带动农资概念产品，热钱炒作推动硫磺价格大幅波动，但泡沫之后，价值终将回归，供需面的作用开始显现。2012年硫磺行情将如何演变，供需格局以及相关产业将会如何发展，卓创将一一解析探秘。
一、后危机时代或将延续到2012年
2011年全球经济依然表现出了很强的“后危机”特征，而这种特征势必将延续至2012年。我们认为，2012年全球经济放缓是大概率事件，尤其是欧洲经济，可能会出现衰退，新兴经济体下滑的幅度可能加大。对于2012年来讲，欧债危机仍将是影响金融市场的最大因素。欧债危机的解决方案悬而未决，各国之间的利益之争还在持续，实现财政联盟的阻力依然很大。伴随着经济放缓，货币政策或再度迎来新一轮的宽松，目前这种迹象已经十分明显，而最能牵动市场神经的则是美国能否推出QE3，如果美国经济再度恶化，美联储在政策工具不多的情况下，推出QE3或是必然的选择。同时，在各国债务负担不断加剧，财政赤字不断扩大的情况下，各国的财政也必将紧缩。另外，明年是个大选年，各国政府为了争取选票，不仅要给国内民众减税，同时为了增加就业，促进经济增长，汇率战也将成为当政者运用的主要手段，明年的汇率之争或有加剧之势。对于主要的硫磺出口源，加拿大、美国、沙特、伊朗、俄罗斯、日韩来说出口量加大或将是必然趋势。
二、硫磺关税下调或将降低硫磺进口成本
2012年1月1日起中国进口硫磺关税将由3%降低至1%，此政策将会对市场供应方面起到明显的改变作用，2008年中期至2009年中期，中国对于硫磺进口关税和进口增值税执行暂时免征收，相当于“零关税”，进口量同比大幅增长50%左右，2010年至2011年起陆续恢复征收进口环节增值税和进口关税，硫磺进口量陆续减少，连续两年递减10%以上，中国硫磺市场基本呈现出价涨量减，价跌量增的需求导向型市场态势。此次关税下调幅度在2%，进口硫磺成本同步下降，2012年进口硫磺资源量或将有所增加，国内硫磺市场去库存化时期已进入末期时代，社会库存资源替代了部分进口硫磺市场份额。随着时间推移，社会库存资源量逐步减少，未来中国进口硫磺资源量或将增多，预计2012年进口量将超过1000万吨。
三、人民币对美元汇率单边升值走势或将延续至2012年上半年
来自中国外汇交易中心的最新数据显示，12月23日人民币对美元汇率中间价报6.3209。而在2010年12月31日人民币对美元汇率中间价报6.6227。这也意味着，今年以来，人民币对美元汇率中间价已经升值了近4.46%。人民币对美元汇率单边升值走势或将延续至2012年上半年，升值空间可能见到3%左右的涨幅，人民币对美元升值对于硫磺进口属于利好消息，上半年硫磺进口量有望大幅增加。预期明年人民币很难维持今年这种单边升值的走势，进入双向波动的概率将大幅上升，预计6.10 附近将成为明年的天花板。人民币贬值预期或将在2012年下半年开始显现，利空硫磺进口，利好化肥行业出口，2012年化肥出口政策继续维持6-9月份四个月。
四、2012年新增产能较多，供应格局有望变化
2011年国产硫磺产量同比增长10%以上，但是进口量约萎缩10%，国内表观消费量略有增长，但幅度不大，在1300万吨左右。
据卓创资讯数据统计，2011年中国硫磺产能已经达到年产680万吨，而实际产量400万吨左右，多数是由于原料方面原因。中国国产硫磺供应区域较散，硫磺生产厂家遍布全国各地炼油厂和天然气净化厂。
2012年炼油方面预计新增产能较多，如中石油广东揭阳大炼油项目2000万吨/年、中石油重庆大炼油1000万吨、中石化南沙炼化1500万吨、中石油与俄国在天津拟建项目1000万吨、中化国际泉州大炼油1200万吨原油加工能力，综合测算，与其相配套的硫磺回收装置产能将超过100万吨。
2012年天然气脱硫方面，罗家寨天然气净化厂有望于2012年恢复投产，设计硫磺回收装置产能为 130万吨，将成为继年产能216万吨的中国石化普光天然气净化厂之后的第二大硫磺生产基地。
假若2012年以上所述企业顺利投产，2012年中国硫磺产能有望超过900万吨，实际产量有望达到450万吨，中国硫磺对外依存度将继续保持降低态势，据卓创资讯数据监测，预计到2015年中国硫磺对外依存度将降至55%左右。
五、中石化统销，巩固中国磺市龙头地位
2011年四月份硫磺统销工作开始启动，中石化旗下28家企业硫磺产品将归属中石化炼销公司统一调配销售。中石化占据着中国硫磺市场近20%的市场份额，统销后更加巩固了中国磺市的龙头地位。随着进口硫磺业务力度的不断加大，“涨时助涨，跌时助跌”的磨合期已经基本结束，逐步预计2012年硫磺—硫酸—磷肥大起大落行情将会逐步趋缓，稳步小幅推升或将成为主基调，中长线市场或将仍有较好表现。
六、磷肥产能稳定增长，硫磺表观消费量有望稳步提升
2011年磷肥产能稳定增长，据卓创资讯数据统计，2011年磷肥(折纯)产量1-11月份是1355.9万吨，去年同期是1090.9万吨，同比增24.3%，预计2012年仍会有新装置要投产，需求或将同步维持稳定增长态势，2011年中国经济通胀压力巨大，粮食以及食品涨价在其中的作用不可小视，继续提高农业生产投入以及其他的农业鼓励政策有望保证化肥的需求。目前磷肥市场仍然处于供大于求的局面，但未来刚性需求的预期有望支撑硫磺消费。
七、特硫行业、精细硫化工行业前景乐观，需求比重日益加大
据卓创数据监测，近年来特硫以及精细硫化工行业发展迅猛，像不溶性硫磺、硫脲、硫氢化钠、二甲基亚砜等等高附加值产品，成为众多具有硫资源生产企业的重点发展方向，甚至有多家企业外采硫磺资源用来生产精细硫化工产品，以追求丰厚的利润回报。中国硫磺市场用于精细硫化工生产的硫磺市场份额不断加大，据卓创数据统计分析，目前有10%以上的硫磺用于特硫以及精细硫化工生产，并且比重继续保持快速增长态势。
八、进口成本高企奠定市场底部区域，2000元/吨心理整数关口短期内仍然难以逾越
据卓创资讯数据统计分析，2011年中国进口硫磺平均成本在210美金/吨以上，折合人民币成本在1650元/吨以上，第四季度国内磺市下跌回调，主流市场最低价至1600元/吨左右，市场交易量快速萎缩，贸易商家纷纷转为捂货惜售态度，市场交易氛围降至冰点。高昂的进口硫磺成本奠定了市场的底部区域，展望2012年国内磺市行情，2000元/吨心理大关短期内仍然难以逾越，市场或将在此区间展开震荡。
卓创资讯观点：
在国内磺市龙头中石化的带领下，2012年国内硫磺市场有望呈现出稳步小幅攀升态势，春耕行情仍有投资价值，但2000元/吨整数关口阻力较大，短期内难以突破，未来市场刚性需求以及商家的炒作热情仍是推动硫磺价格上涨的主要动力，建议业者可逢低价分批建仓，操作2012年春耕、秋耕行情，农业生产仍将是国家政策扶持的重点之一，相关板块或将继续受益，卓创认为2012年硫磺价格或将突破2000元/吨心理大关，再现辉煌。
