关键词：化肥
单质肥价格下跌，整体偏弱。今年二季度以来，单质肥价格均有不同程度下降，其中尿素、磷酸一铵、磷酸二铵、硫酸钾价格分别下跌6.83%、7.69%、10.66%、8.62%。CEIC数据显示，我国4月份化肥(折纯)产量为617万吨，同比下降10%以上，从历史上看亦处于较低水平。
原料价格上涨。5月国内无烟末煤全国均价为322元/吨，同比-27.6%、环比+9.2%，无烟煤月均价上涨；荷兰TTF天然气现货均价为12.18EUR/mwh(折合人民币0.96元/立方米)，同比-44.9%，环比+0.7%，国际天然气月均价格上涨；磷矿石(28%)均价为380元/吨，同比-9.5%，磷矿石价格稳定。
化肥价差有所收窄。5月磷酸二铵-1.7×磷矿石价差为1586元/吨，同比缩小125元/吨(-7.3%)，环比缩小118元/吨(-6.9%)；尿素-1.5×无烟末煤价差为905元/吨，同比缩小151元/吨(-14.3%)，环比缩小71元/吨(-7.3%)。化肥价格下跌、原材料价格上涨导致价差有所收窄，盈利能力减弱。
受原材料价格下跌影响，复合肥价格有所下降。自今年二季度以来，山东复合肥(45%Cl)价格从2008元/吨下跌至目前的1878元/吨，跌幅为6.47%。单质肥原材料价格下跌是复合肥价格下降的主要原因。
复合肥下游需求有所改善。受国际农产品价格的影响，二季度以来复合肥下游需求有所改善，陕西、河北等地区正在备货阶段。4月份我国出口复合肥(实物量)54.02万吨，较1月份增长62%。我们预计二季度复合肥行业公司业绩将有所好转。
关注化肥行业转型升级。目前农业发展过度依赖化肥投入，导致土壤和环境恶化日趋严重，化肥行业迎来了转型发展的拐点。中央一号文件明确要求大力推广高效缓控释肥的发展，加快农业转型。截至2015年底，缓控释肥在全国示范推广已扩大至25个省，且增产效果明显。建议关注新型化肥龙头企业金正大（002470）等。
重点关注上市公司。我们建议关注复合肥需求向好及化肥行业转型升级的投资机会，包括金正大、史丹利（002588）、新洋丰（000902）、兴发集团（600141）。
