8月以来受粮价上涨影响，国际尿素价格大幅上涨，脱离成本线。美国海湾FOB涨至365美元/吨，幅度超过20%。本次国际尿素价格背离天然气价格大幅上涨，我们认为主要原因是粮价上涨拉动需求，尿素库存下降带来供需紧张。预计在国际农产品(21.94,0.64,3.00%)牛市背景下，国际尿素价格将保持高位。
受旺盛的国际需求拉动，国内尿素价格大幅上涨，较往年提前3个月。国内尿素价格上涨200元/吨，北方地区主流报价维持在1750-1800元/吨，幅度超过10%。我们预计随10月中旬关税下降，国内尿素价格将持续上涨。
国际氮肥供需格局好转，库存处于较低水平。8月北美氮肥产量环比下降16%，连续6个月同比下降，氮肥库存低于5年平均水平。国内尿素1-8月累计产量同比下降5%，出口增加106%，扣除出口后净产量下降8.3%。
扣除中国过剩产能后，10-11年全球尿素产能利用率恢复至87%，仅次08年最高的90%，高于06-09年平均。我们认为10/11年度全球氮肥市场盈利水平将有所好转。
受节能减排和出口拉动，国内尿素价格将继续上涨。9月以来节能减排导致山西、河北等地部分企业停产。由于10月出口订单增加，厂商往港口发货较多。11年淡储量维持1600万吨，我们预计随着关税恢复7%和淡储启动，国内尿素价格将进一步上涨。
我们看好Q4的农化行情，较为看好国内磷肥和氮肥。短期刺激因素在于国内尿素供需紧张推动价格持续上涨。主要风险在于价格大幅上涨下国家出口关税政策的限制，以及11年天气恶劣影响化肥需求。
