关键词：化肥
事件描述:2011年12月16日早间,财政部发布了《国务院关税税则委员会关于2112年关税实施方案的通知》(税委会[2011]27号),涉及化工行业的政策调整主要集中在化肥子行业出口上。
评论:1.2012年化肥出口限制性政策加强,符合国家政策导向。与2011年化肥出口政策对比来看,明年国家对于化肥出口的政策限制进一步提高。化肥产品源头为煤炭、天然气、磷矿、钾盐,出口化肥从本质来看等于变相出口能源与资源,因此国家对于化肥行业出口的限制符合国家能源和资源政策的导向。
2.大宗化肥品种出口政策延续2011年要求,无新增控制措施。与2011年相比,明年我国大宗化肥品种出口政策无变化,基本保持了三个一致:1)出口窗口期时间一致;2)关税政策一致;3)基准价一致。
3.小品种化肥出口限制条件加码,明年出口形势不容乐观。2012年化肥出口政策主要调整变化集中在小品种化肥上,这与市场之前的预期一致,根本性原因仍然是2011年大宗化肥品种出口限制的环境下,小品种化肥钻了政策的空子,成为监管部门主要疏漏。2012年小品种出口政策主要体现了三方面特点:1)缩时间,小品种几乎均设置了出口淡旺季,控制全年出口期;2)加关税,75%的特别关税明年将全面应用于小品种;3)堵口子,今年出口火爆的氯化铵、小包装等多个小品种将纳入监管;4)留生机,小品种虽然严格监控,但未设立核准价,为国内企业留出一线生机。总体而言,由于政策限制的调整,化肥小品种出口的火爆景象将不会在2012年出现,出口形势不容乐观。
4.复合肥行业预计受益于此次出口政策调整,大宗化肥品种出口形势还看海关核价执行标准。单从出口政策来看,大宗化肥产品(尿素、DAP、三元)出口政策无变化,明年出口形势决定因素在于海关对于财政部核准价的执行标准(是否含税),如仍沿用含税政策,则预计明年大宗品出口与2011年大体持平,否则为大品种出口超预期的催化剂;而小品种肥料将受到政策的限制,预计出口量将明显萎缩,国内TSP、MAP、氯化铵等产品的过剩情况将更加严重,从而导致其国内销售价格的下跌,这对于通用型复合肥企业成本降低非常有利,因此明年预计国内复合肥行业相关公司盈利能力有望得到提升,建议关注国内复合肥行业重点公司:新都化工(002539),预计2011-2013年公司基本EPS分别为:0.72元、0.92元、0.99元;按照最新收盘价计算对应的动态PE分别为:17倍、13倍、12倍;基于对复合肥行业景气度及公司发展的良好预期,维持“增持”评级。
