化肥价格上涨，收入提升。2012年上半年，国内单质化肥及复合肥均价同比涨幅在3~10%之间，带动上半年化肥行业收入提升；1H2012，我国化肥行业实现收入3800.43亿元，同比增长12.40%；实现利润总额212.89亿元，同比增长10.78%；
今年上半年，由于原材料、人工价格上涨等因素，化肥行业整体毛利率水平达到13.71%，同比下降0.64个百分点。由于尿素价格同比上涨9.94%，氮肥行业的毛利率达到13.10%，同比上升1.20个百分点；
复合肥收入占比继续提高。今年上半年，在22家化肥行业上市公司化肥业务的收入结构中，复合肥的收入占比达到38.67%，与尿素收入占比持平。但由于复合肥整体毛利率较低，其在毛利结构中的占比仍较小；
煤头尿素盈利能力增强。由于煤炭价格下滑、煤头尿素上市公司盈利能力增强等因素，今年上半年化肥行业上市公司煤头尿素的毛利率达到23.67%，同比提高8.92个百分点；
上市公司中化肥业务盈利能力强于其他业务。今年上半年，化肥业务在上市公司收入中的占比达到58.67%；在毛利中的占比达到76.36%。毛利占比高于收入占比，表明化肥板块盈利能力要强于其他板块；
给予化肥行业“增持”投资评级。化肥行业周期性相对较弱，盈利比较稳定，我们给予化肥行业“增持”的投资评级，未来关注的事件包括：气价上调、化肥出口等。主要关注的公司包括：兴发集团、华鲁恒升、湖北宜化等。
