化肥行业2012年中报发布完毕:氮肥,磷肥,钾肥以及复合肥四行业2012年中报实现营业收入达630.8亿元,同比增长23.2%,全行业净利润23.9亿元,同比下降10.3%。上市公司整体上半年呈现增收不增利的局面,仅有复合肥行业营业收入和净利润均实现增长。我们认为化肥行业的竞争今后将日趋激烈,行业整合将是以后一段时间市场的主题,投资者应当关注业内产品价格变动,寻找具备竞争优势的品种。
点评:
营业收入增速下降,净利润负增长:化肥行业营业收入今年上半年保持较快增长,这得益于上半年主要品种尿素价格维持高位,然而上市公司毛利率和净利率同比却有所下降,最终导致盈利能力下滑。除了成本上涨之外,许多化肥企业的副产品受化工行业整体影响,价格跌幅巨大,往往是尿素盈利能力较强,而其他业务甚至出现亏损,因此行业出现增收不增利的局面。
四大化肥行业毛利率和净利率均有所下行:化肥企业利润率普遍下行由多种因素造成,基础肥料方面,磷肥和氯化钾在上半年的价格表现与去年同期相比较弱,磷肥的生产成本受到磷矿石收紧供应而上升,尿素企业受到成本以及其他业务的拖累。复合肥方面,企业则受制于采购,以尿素为主的基础肥料价格上涨令企业只能努力涨价维持毛利额,相比之下毛利和净利有所缩水,但幅度并不大。
化肥行业关注二类机会:对于化肥行业的投资而言,一般有两类逻辑,第一是产品涨价预期较强的品种,第二是能够在激烈的竞争扩张市场份额,成为来来寡头的企业。目前而言,化肥由于季节性因素,价格和成交均维持低迷。基础肥方面,后市对于磷酸铵和尿素的预期较为悲观,尿素产能过剩的压力将长期存在,钾肥前期价格一路下跌,目前处于低位,反弹还需借助事件性因素,近期美联储推出QE3可能促发全球大宗品价格上涨,钾肥有望受益。复合肥方面我们仍然维持此前判断,行业的整合将令强者更强,我们需要寻找未来寡头垄断的候选人。
化肥行业推荐品种:盐湖股份--公司控制国内丰富的钾肥资源,钾肥国产化比例提高将为公司业绩稳健提升提供保障,QE3货币放松若传导至钾肥市场将有利于公司盈利能力提升,投资者应当关注此后钾肥的价格变动。预测2012,2013年EPS分别为1.65元,1.82元,对应目前股价市盈率分别为18.8,17.0倍,维持“增持”评级。史丹利--公司未来的增长将主要来源于二个方面:我国化肥复合化率的提升以及行业落后产能的淘汰。随着公司营销战略的逐步实施和全国布局新产能的投放,公司的品牌和渠道优势将进一步显现,长期来看发展空间较大。预测2012,2013年分别为1.81元,2.50元,对应目前股价市盈率分别为16.3,11.2倍,维持“增持”评级。
风险因素:原材料价格大幅波动,化肥市场和价格持续低迷
