8月份以来，农药类上市公司股票集体大幅跳水，股价急剧下挫，与此形成鲜明对比的是，农药类上市公司上半年业绩却是全面飘红。但优异的中报业绩未能对股价形成有利支撑，我们认为，来自宏观层面、市场层面和行业层面的多重压力是这一现象产生的根本原因。
我们预计，农药行业上市公司目前处于下降状态，急需止跌企稳，从公司下半年业绩看，增长幅度趋于平稳减缓，但是全年盈利可以期待。我们建议采取稳健投资策略，耐心寻求机会。
油价下跌影响较大
在经历上半年的强势走高后，受国际地缘政治局势、全球经济减缓以及供给增加等因素影响，国际原油最近两个月出现大幅回落。Brent原油期货价格从最高点147美元一路下滑。
近几年高油价让国际社会意识到使用生物替代能源的紧迫性和现实性。因此，油价与农药价格的关联性也显现出来。两者之间的内在逻辑关系是油价高涨导致研发生物替代能源投入加大，进而小麦、玉米等农作物的种植面积增加，对除草剂等各类农药的使用量也大幅增加，于是农药需求增加，同时农药生产原料中化工产品价格也上涨，最终导致农药价格走强。
这一内在联系使得农药价格与油价呈正相关关系，油价高企，农药也水涨船高，反之，油价降低时，市场预计未来石油供给充沛。油价安全，对生物替代能源的需求就会减弱，从而农药需求降低，农药价格下调。因此，当国际油价开始回调后，农药价格不可避免也要受到抑制，与油价保持同步。
市场阴跌拖累公司超跌
市场层面，受内外等诸多不利因素影响，A股市场近一个月来极度低迷，市场一直处于探底的过程，交易量急剧萎缩。截至8月27日，沪市A股的平均市盈率为17.72倍，深圳A股的平均市盈率为19.57倍，A股平均股价为8.18元，而在5月底，A股平均股价为13元，也就是说，近三个月A股的平均股价跌幅为40％，同期上证综指跌幅为31％，深证成指跌幅为34％，这表明中小市值个股近三个月属于深度下跌，超过指数的跌幅。
中小市值股的领跌，反映在农药类上市公司的表现就是超跌。本轮农药行业的平均跌幅近35％，市场表现已经与公司基本面脱钩，公司业绩对股价失去支撑和引导作用。
产品价格期待企稳
从行业层面上看，目前市场对草甘膦农药的预期比较悲观，有观点认为其景气度已过，且随着未来产能的释放、价格回落，行业及相关公司将难现辉煌，好景不再。我们认为，前期草甘膦价格的暴涨是有其背景和现实需求的，但是目前价格持续深跌一定程度上也背离了行业的基本供需面。
从需求方面看，转基因作物种植面积在全球范围迅速扩大，12年间增长了70倍，2007年达到1.14亿公顷。全球对农药（杀虫剂、杀菌剂、除草剂）的需求量也迅速上升。草甘膦已成为全球最大的除草剂品种，占市场份额20％左右。在转基因作物种植面积以及生物燃料迅猛增长的推动下，草甘膦市场需求将保持可持续增长，预计到2010年全球需求量将达到100万吨，年均增速在15%左右。从技术和商业价值上看，世界上目前尚无可以替代草甘膦的新除草剂品种，草甘膦的全球市场寿命至少还有10余年。
从原料供给看，在我国，最主要的工艺路线是甘氨酸—亚磷酸二甲酯—草甘膦路线，占全国产能的70%，天然气和甘氨酸是国内草甘膦生产的主要原料。2008年我国草甘膦年产量在40万吨左右（现有产能加在建产能），按照70％采用甘氨酸法生产，即28万吨草甘膦采用甘氨酸生产路线。草甘膦生产按单耗0.65吨/吨计推算，则需要甘氨酸约18万吨左右。加上其他领域的应用，预计总共需要甘氨酸约20万吨左右。而2007年甘氨酸的产量在12万吨左右，加上今年一些新开工项目的投产，2008年国内的甘氨酸供求仍然比较紧张，价格不会大幅度下滑。
最后，我国草甘膦主要用于80％出口，去年以来人民币升值导致的汇兑损益较大，但被高利润掩盖了。从人民币NDF市场数据看，今年下半年开始人民币升值步伐明显放缓，汇兑损益将大幅降低，利于农药公司降低成本。此外，国家农药新政以及对环保控制力度加大，加快了行业整合步伐，那些环保技术薄弱、规模小、生产高毒农药产品的企业将逐步退出市场，市场空间将被龙头企业占领。
因此，我们认为草甘膦难以维持前期10万元/吨的高位，受产能释放影响，价格将逐步下滑，预计在今年下半年会回落在5—6万元每吨上下，但由于需求和原料供给因素不会有大的变化，草甘膦价格将维持稳定后缓慢回升，与07年以前比较，行业应仍处于景气状态。同时，A股市场的极度低迷对农药行业形成系统性风险，市场探底过程中行业处于风险释放阶段，大盘在底部得到强化与确认后，行业系统性风险有望化解，行业及相关公司表现有望回升。
