国际钾肥市场重现2007~2008年供给紧张的局面
我们统计了全球17家主要钾肥企业，42个在产矿区(有效产能占全球的97%)，2010年全球钾肥行业平均开工率接近90%，四季度甚至接近95%，全球钾肥剩余产能已经不足300万吨，2007~2008年国际钾肥市场供给紧张的局面重现。
FMB集团报告中称，BPC将对巴西的供应提高至到岸价(CFR)530美元。我们估计在4~5月中国、印度、巴西相继进行进口谈判的时间窗口中，国际钾肥的供给会进一步收紧，价格持续上扬。
市场参与者集体错判带来投资机会
2010年，包括主要生产商和咨询机构在内的钾肥市场参与者出现集体错判。业内普遍认为全球产销量约4,500~5,000万吨，甚至有悲观预期认为行业平均开工率将维持在60~70%之间。而我们在1月27日的公告点评中提出，2010年钾肥实际产销量约为5,700万吨。市场的集体错判使钾肥行业估值低于合理水平。
国际钾肥市场垄断格局在5年内很难改变
乌拉尔钾肥与西尔维尼特合并，BPC成为前苏联钾肥出口的垄断贸易商，其代言的生产能力达到2,000万吨。根据我们的测算，国际钾肥在未来3年内仍然会维持寡头垄断65%供应能力的格局，若考虑参股企业，比例还将上升到77%，与此同时中国、印度、巴西、东南亚四大市场仍只生产全球10%的钾肥。
国内钾肥仍然会参照国际定价，中国由于进口量占全球贸易量比例降低，将丧失海外话语权。在2010年10月21日报告中测算2011~2013年国内钾肥价格分别为3,100、3,500、4,000元/吨。?国际钾肥成本大幅上升，维持国内钾肥行业“强于大市”评级。
业内对钾肥成本100美元的习惯性认识已经与现实状况相去甚远，根据我们的测算，目前全球钾肥行业的平均完全成本超过200美元/吨，边际成本超过240美元/吨。到2013年，边际成本将接近300美元/吨。我们预期5月进行的谈判将中国海运价格提升至500美元/吨。
